3a时时彩玩法

袁艺博 证券分析师

SAC No：S1150521120002

投资要点

事件

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公司公告2024年年报，去年全年实现营收216.06亿元，同比增长2.71%，归母净利润19.88亿元，同比增长5.68%，基本每股收益2.37元，公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.92元（含税），送红股0股（含税）。

点评

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（1）公司去年全年盈利能力小幅提升，第四季度业绩同比实现快速增长

2024年，公司毛利率/净利率分别为17.82%/9.31%，同比分别提升1.31/0.30个百分点；公司2024年期间费用率为7.94%，同比提升1.79个百分点，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率，同比分别提升0.55/0.31/0.68个百分点。受益国家以旧换新政策深入推进，公司业绩获得明显改善，2024年第四季度，营收同比增长15.69%，同环比分别提升15.51和20.74个百分点；归母净利润同比增长34.24%，同环比分别提升69.13和43.26个百分点。公司深化销服一体化，打造高效运营体系成果逐步显现，2024年存货周转率为25.62次，同比提升0.27次。

（2）2024年电动车产品销量维持千万以上，销售单价小幅增长

公司深化销服一体化和精细化管理，优化渠道，利用智能化，融合线上线下，推动门店售后标准化，优化维修换新流程，升级用户服务。公司强化品牌时尚属性与科技竞争力，运用IP联合营销、圈层文化培育及社交化内容运营策略，持续增强品牌认同感。2024年，整体电动车产品销量维持1,000万辆以上，较上年略微下降2.44%。公司围绕三电升级、引擎技术优化、智能化迭代三大方向，持续提升整车动力、能效与产品竞争力。公司2024年，自研自产电机的应用数量已超过800万台；智能化方面，智能控制方面，公司通过基于多传感器数据融合的AI算法构建环境自适应驾驶能力。伴随公司产品力不断提升，推动电动车产品整体销售单价同比提升3.10%，其中电动自行车/电动摩托车/电动三轮车销售单价同比分别增长2.40%/1.82%/5.59%。

（3）国家以旧换新政策成果显现，公司今年一季度业绩迎开门红

根据商务部数据，截至2025年4月8日，全国电动自行车售旧、换新各334.1万辆，相当于2024年（9-12月）置换总量的2.4倍，4月1日-8日仅8天即置换46.1万辆。在以旧换新等利好政策带动下，产量实现增长，根据中国自行车协会监测，今年1-3月全国电动自行车生产约1,100万辆，同比增长25%。国家以旧换新政策成果显现，公司作为行业龙头企业持续受益国家政策的深入推进。根据公司公告，2025年第一季度，预计实现归母净利润6.05亿元，同比增长25.12%。

（4）盈利预测与评级

在中性情景下我们预测2025-2027年公司EPS分别为2.91元/3.43元/4.01元，对应2025年PE为14倍，低于可比公司均值，维持“增持”评级。

风险提示

（1）行业政策风险

公司所处行业属于政策导向型行业，产品设计、生产、销售与上牌使用等关键环节均受到国家及地方政策的直接规范与引导，行业发展趋势也与政策变化密切相关。若公司未能及时采取有效措施应对政策变化，将面临产品认证失效、市场准入受阻及库存积压风险，进而影响其经营稳定性，削弱其市场地位。

（2）行业竞争加剧风险

随着行业规范化发展和竞争秩序的持续优化，众多小规模企业加速退出市场，行业竞争焦点转向领先企业间在产品性能、技术能力、渠道模式以及国际化布局等多维度的综合竞争。若公司未能精准把握用户需求、持续输出高品质产品与服务，将面临市场地位弱化的风险。

（3）新项目不及预期的风险

近年来，随着行业市场容量的不断拓展，公司经过充分地调研和论证后，决定新建生产基地以扩大产能、提高综合生产能力。新基地建设项目周期一般较长，叠加政策、施工条件变更等一系列因素的变化，可能导致出现新项目建设和投产进展不及预期的风险。

（4）对经销商的管理风险

公司主要通过经销模式销售产品，经销商是直接客户，也是展示品牌形象、提升品牌美誉度的关键。他们的经营能力、风险偏好和奋斗意愿显著影响产品销售。若经销商的经营和服务与公司宗旨不符，或对管理理念理解有误，可能损害公司业绩和形象。

（5）材料价格波动风险

行业原材料采购价格受到宏观趋势、产业政策等因素的影响，存在波动的可能性，增加了采购成本的管控难度，可能对生产企业的经营业绩产生一定影响。

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以上内容来源于渤海证券研究所2025年04月18日发布的证券研究报告《渤海证券研究所晨会纪要》

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编发：郭苓芝

复审：朱艳君、张敬华、任宪功 

终审：崔健

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